华新水泥：以环保理念整合水泥产业链
我们近期对华新水泥进行了调研，与公司就上半年销售情况、成本情况、产能情况、公司产能分布区域的供需情况、公司上下游产业链情况以及未来的发展战略等方面进行了沟通。
投资要点： 公司上半年经营情况良好公司上半年经营情况较好，上半年水泥出厂价(不含税)为300-310元/吨，吨成本在200-210元，吨毛利约100元。上半年水泥及熟料产量同比增长25%。
二季度以来出货量一直保持了较高的水平，其中4、5月份出货量达到370万吨，6月份受到雨季影响，对需求产生一定抑制，出货量降至300万吨左右。进入7月份以来，随着天气的转好，出货量迅速回升。传统上公司的6、7月份属于相对淡季，三季度出货量将逐月增加，至9、10月份达到全年最旺季。 成本表现二季度好于一季度公司的成本结构中，原料占比11%，煤炭占比37%，电占比23%，折旧占比8%，其他占比21%。一季度煤炭采购价格持续走高，二季度有所下降，公司二季度的成本表现好于一季度。吨能耗指标上，公司吨熟料煤耗113-115kg，吨水泥电耗比全国平均水平低3%-5%，大约需外购电67度左右。我们测算，2011年公司的吨产品综合成本同比上涨10%左右。
公司东、中、西部三线同时布局，2011年水泥产能将达到6138万吨公司坚持“十字型”发展战略，在巩固湖北基地的同时，进行东到上海、江苏，西到四川、重庆、云南、西藏，南到湖南，北到河南的扩张，是最早进行东、中、西部三线同时布局的企业之一。近年来公司产能稳步扩张，2010年底水泥产能达到6030万吨，2011年底和2012年底水泥产能将分别达到6138万吨和6358万吨。其已有生产线不论是资源优势还是市场优势均比较突出。 公司产能分布中，湖北55.97%，湖南15.51%，四川7.13%，云南5.97%，西藏4.98%，河南4.31%，重庆3.65%，江苏2.49%。
湖北市场是公司最核心的市场，今年二季度以来价格快速上涨。湖北市场已投产产能约8000万吨，在建产能21万吨左右，落后产能1000万吨，水泥需求量9000万吨左右，供需大致平衡，全部落后产能淘汰之后供给将偏紧。公司在湖北市场的占有率达到23.1%。湖南市场目前供略大于求，新型干法比例不高，落后产能大约有2400万吨，未来市场主要看大企业之间的协同。河南市场供需基本平衡。西藏市场较为平稳，公司在西藏具有22.9%的市场占有率。云南市场是近年的热点地区，华新、红狮、海螺、华润等企业均进入该市场，目前云南市场的盈利能力还可以。四川和重庆市场是竞争较为激烈的市场。未来公司在核心区域将通过并购整合进一步提高市场竞争力，在西南区域以稳固现有市场地位为主。